尽管贸易协议对黄金的拐点表现造成了短期压制，但金价正在蓄势待发，黄金化引美联储的市场降息可能成为推动金价突破的重要契机。

根据摩根大通最新的将迎剂为降息研究报告，未来金价的摩根美国上涨关键在于ETF资金流入是否能够重新激活，这依赖于美联储兑现降息预期并降低美国实际收益率，大通其中，催化美国就业数据的业恶恶化是最大的看涨催化剂。

具体而言，发美摩根大通指出，联储央行的拐点持续购金为金价提供了支撑，而ETF资金流入则是黄金化引金价上涨的核心动力。自2010年以来，市场全球黄金ETF持仓月度增长3%或以上的将迎剂为降息情况出现过25次，平均带动黄金价格月度上涨约4%。摩根美国由于ETF资金流入对实际利率高度敏感，因此黄金向上突破需依赖美联储降息，而美国劳动力市场的实质性恶化是最强烈的利多因素。乐观的情况下，金价有望在年底前达到3675美元/盎司，并预计明年初将升至4000美元/盎司。

从技术分析来看，摩根大通表示黄金近几个月的盘整走势展现了积极的中期前景，关键支撑位在3245美元/盎司，若向上突破，有望达到3604美元和3881美元的目标价位。

央行购金仍然支撑底部

本周黄金再次未能突破3400美元/盎司，在美欧贸易协议有进展的消息影响下，金价有所回落。自5月以来，金价主要在3200至3400美元/盎司区间震荡。报告指出，菲律宾和日本的贸易协议，以及美欧贸易进展，对金价形成了一定的压力。

尽管如此，摩根大通强调长期看好黄金的趋势依然有效，黄金仍在寻求新的催化剂。从技术层面来看，金价的连续盘整表明中期前景保持积极，消化了超买的状态。

央行购金的强劲势头仍在继续。根据5月份的数据显示，央行黄金购入量环比上升至20吨，2024年前五个月的购买量同比增长约4%。中国央行也在继续增持，6月份报告显示增持约2吨。

从宏观角度看，中国央行的黄金需求强度有所减弱，6月份的净进口量从之前两个月的高位回落至约48吨，上海金价的溢价亦相对温和。随着贸易协议的推进，央行需求的关注点发生转变，黄金市场仍在寻找下一个催化剂。

ETF资金流入推动金价突破的关键在于实际收益率下降

官方部门持续购金将为金价提供底部支撑，但要想持续突破3400美元/盎司并进一步上涨，必须依赖ETF的资金流入和期货市场的多头头寸增加。摩根大通预测，全球黄金ETF在2023年的净增加量将达到715吨（+22%），这是促使金价明年初达到4000美元/盎司的一个关键因素。

年初至今，全球ETF持有量已增加407吨（12.6%），相当于完成了预期的一半。其中，美国约203吨，中国约86吨，其他地区118吨。然而，中国ETF流入的相对稳定令人欣慰，但整体ETF流入量较今年早些时候有所减弱。

ETF资金流入对实际利率的敏感性仍然显著，尤其是在大规模月度流入的情况下。摩根大通表示，自2010年以来，全球黄金ETF持仓月度增长3%或以上的情况出现过25次，导致黄金价格平均上涨约4%。在这25个月中，有21个月伴随着美国10年期实际收益率的下降，平均降幅约为13个基点。这表明，美联储的降息时机和幅度将直接影响黄金表现。

美联储的降息将决定金价的突破方向，而劳动力市场的疲软将成为最大利好触发点

在美联储即将召开的会议前，理事沃勒已呼吁7月降息，但摩根大通的经济学家认为，这一观点难以获得广泛支持。目前市场预期9月降息的概率约为63%，预计2025年底累计降息约43个基点。

通胀和劳动力市场的动态变化将至关重要，最终决定黄金市场的反应强度。金价最强烈的反应将来自美国劳动力数据的明显恶化引发的降息。

摩根大通指出，持续疲弱的私人就业增长数据将可能改变市场预期并推动9月降息。在这种情境下，收益率下降可能会更快，加速资金流入黄金ETF和期货市场。

以下是两种情景的预测：

- **乐观情景**：经济增长保持韧性，且美联储在通胀背景下放松政策，可能刺激黄金市场，推动价格突破3500美元/盎司并向目标价位靠近。

- **最强看涨情景**：如果美国劳动力数据显著恶化促使美联储降息，将导致黄金ETF需求和金价的强劲上涨，助力金价向4000美元/盎司的突破。

本文转载自“华尔街见闻”，XM外汇官网编辑：陈宇锋。

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